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企业数字化转型信息披露降低债务融资成本了吗?——基于信号效应与治理效应的双重视角: 2025年; 数字经济时代,数字化转型已成为企业应对竞争性挑战和实现可持续发展的关键,企业披露数字化转型战略展望与实施进程会对资本市场产生何种影响日渐成为关注焦点。本文选取我国2013—2022年上市公司数据,基于债务融资成本视角,探讨企业数字化转型信息披露是否能发挥信号效应与治理效应,助力资本市场深化发展。研究结果表明:(1)企业数字化转型信息披露能够降低债务融资成本,在排除“概念炒作”行为影响、外生政策冲击、工具变量法、倾向得分匹配等一系列检验后仍然成立。(2)机制检验发现,数字化转型信息披露通过信号效应和治理效应两大机制降低债务融资成本。(3)异质性分析发现,债务期限结构更高的企业、制造业企业、国有企业和处于成长期的企业披露数字化转型信息降低债务融资成本的效应更强。(4)经济后果研究发现,数字化转型信息披露降低企业债务融资成本,有利于企业的高质量发展。本文提供了数字化转型信息披露经济效应研究的较新视角,能够为相关政策推进提供新的依据。; 黄静如李浩萱; 关键词：债务融资成本信号效应

《企业可持续披露准则》对市场的信号效应研究: 2025年; 2024年12月17日,财政部等九部委联合发布《企业可持续披露准则——基本准则(试行)》(财会[2024]17号,以下简称《基本准则》),对企业可持续信息披露的目标与原则、信息质量要求、披露要素等方面作出规定。文章选取沪深A股企业为样本,采用事件研究法,以通知发布日为基准日,调查《基本准则》造成的信号效应。分析结果表明,《基本准则》发布后,ESG表现更高的企业股票获得显著的正向超额收益;相较于环境子维度,社会和治理子维度表现更好的企业获得的积极影响更显著。作为分析《基本准则》信号效应的研究,文章为监管方未来的政策执行和改进提供一定参考。; 钟马牛壮壮李瑞前; 关键词：信号效应

产业政策的股票市场信号效应研究: 产业政策作为国家宏观调控经济发展的重要工具,是政府资源配置的导向信号。我国政府长期通过中央五年规划体现产业未来发展趋势,传递国家产业政策信息,引导资源流向支持型产业,促进支持型产业创新发展。股票市场是信息交易的市场,五年...; 柳潇明; 关键词：产业政策信号效应股票收益率

平台数字内容产品免费体验的信号效应研究: 2024年; 在平台诸多数字内容产品中,免费体验的策略得到广泛的推行,例如软件试用、游戏试玩、电子书试读等。免费体验能帮助用户切身地体验到产品,有益于减少产品质量信息的不对称。传统的信号博弈模型只包括信号发送方和接收方,而在本文的模型中,作为中介的平台也参与到了博弈中。研究表明:在重复购买的环境下,平台的加入将有益于免费体验发挥信号效应,分离均衡更有可能形成。当平台不参与博弈时,若免费体验的质量不能传递信息,那么免费体验也不能产生信号效应;在平台加入博弈后,即使免费体验的质量不能传递信息,平台也可以通过向厂商收取一定门槛的广告费,来促进分离均衡的产生。本文为数字内容厂商的市场决策以及平台的管理策略提供了有益启示。; 刘源喻迎陈宏民; 关键词：免费体验信号效应

市场传言与审计师变更——信号效应视角: 2024年; 本文基于2003—2020年我国A股上市公司数据,考察市场传言对上市公司审计师变更决策的影响。本文发现,当市场中存在与公司相关的传言时,公司变更为高质量审计师的可能性更大,从而实现信号效应的目的。相较于正面传言和中性传言,负面传言对审计师升级变更的影响更大。横截面分析发现,公司内外部治理水平越高,市场传言越可能促使公司升级变更审计师。最后,本文探究市场传言对审计收费的影响,发现市场传言的发生会导致公司面临更高的审计费用。本文研究表明,在传言造成的外部噪声的信息冲击下,公司通过更换审计师的策略向市场释放积极信号。; 崔毓佳于帆杨舒文; 关键词：审计师变更信号效应审计费用

信号效应、经济不确定性与货币政策有效性被引量：2: 2024年; 货币政策的实施效果与宏观经济的稳定性紧密相连,深入探讨货币政策有效性对于实现我国稳增长的经济目标具有重要意义。构建包含银行和企业部门的三期模型,研究信号效应、经济不确定性以及货币政策有效性之间的内在关联,并结合工具变量局部投影法进行实证检验,研究表明,第一,我国存在货币政策信号效应,即中国人民银行发布的货币政策将影响公众对经济基本面的预期从而影响货币政策有效性。第二,宽松型货币政策能通过延长信贷期限刺激经济增长,然而,信号效应的存在会削弱货币政策对信贷期限结构的调节能力,从而会降低货币政策有效性。第三,当经济不确定性加剧时,信号效应将被放大,这会进一步削弱货币政策调节信贷期限结构的能力,并减弱其稳定经济的作用。因此,在经济不确定性较高的背景下,中国人民银行要做好预期管理,提高公众对货币政策效果的信心,同时要疏通货币政策信贷期限结构的调节渠道。; 陈国进郭珺莹赵向琴; 关键词：信号效应货币政策有效性

金融考核“绿色化”与污染企业绿色并购——基于信号效应的视角被引量：1: 2024年; 党的二十大报告提出要加快发展方式绿色转型,绿色金融是实现该目标的关键手段。2017年中国人民银行将绿色信贷纳入宏观审慎评估(MPA)体系,旨在通过“绿色化”金融考核机制,激励银行支持企业绿色转型升级。本文以该政策构造准自然实验,使用强度双重差分模型,分析其对污染企业绿色并购行为的影响。研究结果显示,行业污染密度每增加一个标准差,企业进行绿色并购的可能性提高22.77%。此外,绿色并购不仅获得了市场的正面反应,还在企业的盈利能力和研发能力方面带来了长期的绩效提升。机制分析显示,上述政策效果在大企业、股价被低估和融资约束较为宽松的企业中更为显著,表明企业借助绿色金融激励政策进行绿色并购,可能并不是为了缓解融资约束,而是向市场传递其绿色转型的积极信号,从而提升市场表现和降低资本成本。本研究为金融考核“绿色化”引导实体经济绿色转型,提供了实证支持。; 陈海强胡晓雪李东旭; 关键词：绿色金融信号效应

企业社会责任报告特质信息含量的信号效应研究——基于自然语言处理技术的分析被引量：25: 2023年; 社会责任报告是企业宣示自身社会价值的主要渠道,但其决策价值尚未受到投资者的足够重视。本文结合自然语言处理技术,从中提取出衡量企业社会责任关注和行动情况的客观指标——特质信息含量,特质信息含量越高的社会责任报告意味着披露主体更积极关注社会责任并付诸具体行动。在自愿性选择情境下,当前对社会责任非生产经营性活动的关注可能反映出企业内部对生产性活动具有的乐观预期。研究发现,社会责任报告特质信息含量越高的企业未来经营业绩越好,验证了社会责任报告特质信息含量具有的信号效应。基于以上结论,以社会责任报告特质信息含量构建的若干对冲组合均获得了显著的超额回报。进一步研究发现,定性特质信息与定量特质信息的比例适当匹配时,特质信息含量对未来业绩有更强的信号效应。同时,本文针对社会责任报告“报喜不报忧”这一鲜明特征进行分析,发现积极的语调没有传递出未来积极的业绩信号;相反,语调可能成为管理层廉价的操纵工具。本文从信号效应视角丰富了社会责任报告信息含量的研究,提供了新的投资策略,拓展了社会责任报告决策有用性研究,有助于提升资本市场的资源配置效率,对当前社会责任信息披露制度建设具有启示意义。; 李四海李震; 关键词：企业社会责任报告信号效应

产权的自然起源——基于信号效应的群体涌现解释被引量：1: 2023年; 产权是人类社会迄今各种经济制度安排的基础,也是社会主义市场经济制度的基石。本文对现有的关于产权起源的先占先得说、劳动赋予说和禀赋效应说进行了梳理和剖析,指出先占先得和劳动赋予描述了占有形成的时间和物理状态,是产权形成的前提,但占有转化为产权还需得到他人和社会的承认和尊重,从而不被抢夺和侵害。禀赋效应说提供了关于产权在冲突中产生的有启发性的新思路,但其依赖于占有者主观高估占有物、取得演化优势的强假定。本文提出,早期人类社会的产权不是起源于两个孤立的个人之间的领地之争,而是在共同生产生活的小群体社会内分配产出物时自然生成的。本文构建的演化博弈模型证明了,早期人类小群体社会中个体基于自我求生保全和繁衍的本能防卫需要,以及群体内的信息交流与信号效应,会遏制抢夺和侵犯对自然产权的冲击,从而演化出产权的初始和自然形态。本文对重新认识产权在人类社会起源中的作用及其演变具有创新性和启发性。; 华生梁寒汲铮; 关键词：产权起源信号效应

产业政策、信号效应与企业创新——基于《中国制造2025》准自然实验被引量：11: 2023年; 提升创新能力是中国应对全球制造产业竞争的核心,产业政策发挥着关键的指导引领作用。现有研究多聚焦于产业政策工具的创新效应。本文拟基于产业政策整体视角,采用2012—2018年中国A股上市公司数据,以《中国制造2025》开展准自然实验,运用双重差分模型,以“政策信号”为中介变量,探究产业政策对企业创新的影响机制。结果表明:产业政策创新效应在企业年限、规模、产权性质以及区域市场化程度等方面存在异质性效果;产业政策的信号效应表现为扩大企业外部融资,从而增加企业创新产出;区域市场化程度与外部融资的中介效应强度呈反向关系。; 魏向杰程琦; 关键词：信号效应机构投资者

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